二季度,主力L1409合约4月和5月波动剧烈,呈现“锯齿形”震荡上涨。两个月仅上涨200点。进入6月,一改前两月拖沓的行情,塑料几乎毫无喘息的大幅度上涨800点左右,且持仓量突破历史,主力合约持仓量一度维持50万手以上。6月塑料期货*高点为12055元/吨,基本与现货平水。但随后,随着多头获利平仓,塑料调头向下。
二季度,石化库存较一季度无大变化,市场对于高库存炒作逐渐平息。石化通过积极建立异地库等策略,分散其多余的库存。随着5月合约交割,空头在现货市场大量收货准备交货,此时社会库存有一个明显的上升。交割后,仓单及未形成仓单的货源通通流入市场,给市场造成冲击。后期,随着市场对于仓单的消化,社会库存水平回落。
目前,从持仓格局的角度来分析,多空大部分均为从前期较低点位入场的头寸,可见对于空头来说损失严重。时间上来看,主力合约即将换月,而当09合约变成近月合约之后,目前的空头将更加被动。空头的持仓量对应的现货数量庞大,若真要进行交割,恐怕无法筹集大量货源,所以可推断后期空头仍将大量平仓。
一、市场回顾
1.1 期货市场回顾
2014年二季度,近月L1405合约经历软逼仓,而*后随着多头的主动撤离宣告结束。究其这次未能逼仓成功的原因,主要在于主力多头中缺乏产业资金,在接货中略显犹豫。而主力L1409合约4月和5月波动剧烈,呈现“锯齿形”震荡上涨。在现货基本面趋势不明朗的情况下,塑料期货经历了几次上涨-回调-再次上涨-再次回调,两个月期间上涨幅度仅为200点左右。
进入6月以后,一改前两月拖沓的行情,塑料几乎毫无喘息的大幅度上涨800点左右,且持仓量突破历史,主力合约持仓量一度维持50万手以上。6月塑料期货*高点为12055元/吨,基本与现货平水,这也是近几年来塑料期货首次在距离交割月三个月之久,就完成了补贴水的趋势。但随后,随着多头获利平仓,塑料调头向下。
1.2 现货市场回顾
二季度,期货5月合约交割前,由于临近交割,期货市场开始软逼仓。在期货软逼仓的推动下,现货市场氛围良好,加上石化屡试不爽的惜售策略,现货持续小幅上涨。而从库存角度来看,整体社会库存压力不大,上游库存较年后有明显下降,而贸易商和下游工厂持续保持低库存格局。为确保刚需订单的生产需要,下游工厂会间歇的进行补库存,表现出一定的周期性。现货价格和成交情况也随下游的周期性补库表现出周期性强势上涨和疲弱回调。
期货交割之后,仓单逐步回流市场,现货市场略显压力。上游也一改往日强势之势,开始下调出厂价格,中油再现批量优惠政策。交易所仓单分布不均,由于前期华南的现货价格较低,贸易商均在此地区收货,导致仓单大部分注册在华南地区。这就使得华南的现货价格雪上加霜,成为弱中之弱。此外,5月下旬开始,前期停车检修装置逐渐重启,也对市场供应造成冲击。但随着6月资金在期货市场炒作,推动期货价格大幅上涨,这也部分程度上带动了现货市场情绪,但现货上涨幅度仍有限。
二、LLDPE产业链分析
1、原油
4月份国际油价涨后回落。东欧紧张的地缘局势继续对油价提供有力支撑,与此同时,美国库欣地区原油库存持续下滑,支撑欧美油价持续攀高。而随着美国原油库存创纪录高位,投资者对乌克兰局势消化殆尽,期货交易商开始高位锁定获利回吐涨幅。5月份国际油价整体涨后趋稳,较月初收高。下月原油市场将利好占据主导,油价将维持高位走势。不过,目前国际油价已升至年内高点附近,突破区间上限需持续利好支撑,但短期内油价上破的可能性不大。
2、石脑油和乙烯
乙烯单体方面,东北亚市场由于部分装置检修,货源仍偏紧,这也有力的支撑市场价格,在东南亚市场,因下游利润空间较小,补仓意向较弱。买卖双方交易局面显僵持,贸易商挺价意向强烈,导致出货阻力较大;下游厂商受高成本压力,一方面不断降低开工,减少采买量,另一方面提高产品价格,让加工利润有所改变。
3、塑料薄膜和农膜
需求方面,塑料薄膜4月总量为97.9万吨,同比增长8.2%,1-4月份总量为360.3万吨;农用薄膜4月总量为18万吨,同比增长20.8%,1-4月份总量为68.8万吨。可见,二季度塑料薄膜生产平稳,而随着农膜旺季的过去,农膜的需求随之回落。
二季度,包装膜生产平稳,而地膜逐渐进入尾声并结束,导致下游需求转弱,华北地区显得尤为明显。从供应和库存消化角度来看,可推断下游需求大大好于预期。目前库存格局仍然集中在上游,贸易商和下游均保持低库存运作,表现为周期性补库。在下游生产平稳并无太大起色的情况下,补库的周期性带动现货市场情绪,导致价格的周期性涨跌。但是,季度后期随着检修装置的重新开车,市场中供给增加,且价格处于绝对高位,下游对现货市场更加持有观望态度。
三、LLDPE价格走势分析
1、LLDPE动态成本及利润
二季度,石脑油价格宽幅震荡,导致根据石脑油计算的LLDPE成本价格也跟随震荡,导致根据石脑油计算的LLDPE成本价格也跟随震荡,
心稍有上移,整体在10000-10500元/吨区间。虽然成本重心略有上移,但由于季度前期检修装置过多,加上期货市场资金力量的推动作用下,现货价格步步攀升,二季度石化利润可观,较一季度上升。上游石化利润较好,加大其生产的动力,加上5月下旬开始,前期检修的装置逐渐恢复重启,市场货源略有宽松。而此时期货价格已被拉至平水,多单部分获利平仓,在此因素的共振下,现货价格回调,导致石化利润回落,但整体利润仍然良好。煤化工方面利润也较为可观,从目前神华原定的7月检修推迟至8月即可见一斑。
2、进口成本及利润
二季度,国外部分货源较紧,推高LLDPE外盘价格。此外,人民币也大幅贬值,导致LLDPE进口完税价格逐渐攀升。目前,根据国际价格核算的LLDPE进口完税价为12300元/吨。由于进口完税价格过高,虽然在基本面偏紧及期货资金推高价格的作用下,现货价格也维持高位运行,但季度内内外盘价格基本处于倒挂结构,幅度维持在-200以内。仅4月底的时间段内,由于期货市场逼仓导致空头在现货市场大量收货,进而大幅推高现货价格,内外盘价格短暂顺挂,进口出现利润。
3、LLDPE供给面
从供给方面来看,二季度是传统需求淡季,所以装置也多于本季度进行检修。从今年的情况来看,4月及5月上半月装置检修较多,导致市场货源较为紧张,4月LLDPE国产量较一季度大幅减少,为38.24万吨。而5月下旬开始,前期检修装置逐渐重启,市场供给增加,5月LLDPE国产量为44.23万吨。进口方面,前期新加坡埃克森装置故障而未能发货的订单,逐渐延期到港,4月LLDPE进口量为21.36万吨,较同期大幅增长。
对于5月和6月LLDPE进口量的预期,可以结合季节性和进口利润两方面来看。从季节性方面来看,由于二季度是国内需求淡季,进口量普遍较同年其他月份较低。而受人民币贬值影响,进口成本较高,将在一定程度上打击贸易商进口积极性。预计5月和6月LLDPE进口量估计值分别为20万吨和19万吨。
从6月装置检修及转产方面来看,暂定信息如下:镇海乙烯45万吨装置于5月18日停车,预计检修40天;大庆石化30万吨装置于6月10日停车,预计检修10-13天;扬子石化6月10日硫化装置发生爆炸,下游烯烃装置降负运行;福炼40万吨装置于6月17日停车,检修5天;广州石化22万吨装置6月16日停车检修。从已有装置信息情况推算,6月LLDPE国产量预计在39.5万吨左右。
4、LLDPE库存
二季度,石化库存较一季度无大变化,市场对于高库存炒作逐渐平息。今年以来,石化库存较以前有一个明显的提高,但却并未出现市场预期的降价去库存。石化通过积极建立异地库等策略,分散其多余的库存,目前市场也默认此高库存为正常库存。随着5月合约到期交割,空头在现货市场大量收货准备注册成仓单交货,此时社会库存有一个明显的上升。交割后,仓单及未形成仓单的货源通通流入市场,给市场造成冲击,尤其是前期作为价格洼地的华南地区,更是成了仓单释放打压价格的主要地区。后期,随着市场对于仓单的消化,社会库存水平回落。
四、市场展望
三季度,预计LLDPE价格整体将继续上扬,目前价格绝对位置较高,基差较小,在整体上涨的趋势中可能会经历小幅回调,判断主要基于以下几点:
一、供应方面。三季度计划检修装置较少,据了解,神华包头30万吨装置的检修计划已经再次推迟至8月,为期1个月左右,预计三季度损失LLDPE产量约为2.5万吨;扬子石化
20万吨装置计划于8月进行检修,为期1个月左右,预计三季度损失LLDPE产量1.7万吨。三季度为传统需求旺季,石化的例行检修计划一般较少,而且目前市场价格较高,石化利润丰厚,这也无疑促进了石化的生产积极性。
二、需求方面。从刚需增长来看,近四年来,三季度塑料薄膜产量平均同比增长11.83%,农膜同比增长15.41%.三季度为传统棚膜旺季,7月下旬开始根据价格情况贸易商开始酌情备货。今年以来,贸易商及下游工厂普遍维持低库存运作,下游工厂手中库存仅维持*低生产要求。所以棚膜生产一旦启动,下游工厂必然出现集中拿货情况。
近期来看,前期的上涨过程中,基本面并没有超预期的矛盾,而且现货市场成交在价格频频上涨的过程中表现一般。所以我们可以从资金面的角度来解释。主力09合约持仓量突破50万手,为历史*高。从持仓格局的角度来分析,多空大部分均为从前期较低点位入场的头寸,可见对于空头来说损失严重。时间上来看,主力合约即将换月,而当09合约变成近月合约之后,目前的空头将更加被动。空头的持仓量对应的现货数量庞大,若真要进行交割,恐怕无法筹集大量货源,所以可推断后期空头仍将大量平仓。操作上,建议在基差缩小至200-300左右时,平多离场观望,而在价格回调至基差再次拉开时,再次进入多单持有。